績優(yōu)公司難以直接上市 買殼企業(yè)身陷重圍
2004-03-08
作者：《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》
“這幾年我們看了20多個(gè)‘殼’，結(jié)果沒有一個(gè)敢鉆進(jìn)去！”通過近年來對(duì)“殼資源”的“望、聞、問、切”，全國政協(xié)委員、通威企業(yè)集團(tuán)董事長劉漢元對(duì)股市如何健康發(fā)展，頗有心得。
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現(xiàn)狀是，一些業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年買殼上市的有2家，到1999年達(dá)84家，呈急劇上升的趨勢(shì)。在1996年—1998年間，共有46家民營企業(yè)上市，其中有27家是買殼上市，比重達(dá)58.7%。1998年上市的24家民營企業(yè)中有19家是買殼上市，比重高達(dá)79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業(yè)進(jìn)入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價(jià)格畸高，實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格一般高于凈資產(chǎn)價(jià)格的20%—30%，有的每股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率甚至高達(dá)100%以上。往往一家經(jīng)營業(yè)績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價(jià)格。據(jù)不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達(dá)192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會(huì)資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業(yè)在轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價(jià)。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負(fù)債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財(cái)力去擴(kuò)展原有績優(yōu)業(yè)務(wù)、開發(fā)有潛力的新業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，使企業(yè)陷入經(jīng)營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現(xiàn)在民營企業(yè)的規(guī)模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個(gè)殼資源的巨大代價(jià)足以損壞企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的馬達(dá)。
根據(jù)有關(guān)專家對(duì)1997年到1999年三年內(nèi)重組的上市公司的實(shí)證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環(huán)現(xiàn)象。其中，科利華便是一個(gè)典型的例子。從事教育軟件開發(fā)的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費(fèi)4億多元的科利華，仍然不能扭轉(zhuǎn)阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產(chǎn)。這樣的例子還有很多。
讓績優(yōu)企業(yè)輕裝上陣
劉漢元認(rèn)為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進(jìn)出機(jī)制，那么很多優(yōu)良的企業(yè)就不會(huì)在殼資源購買方面付出高昂的轉(zhuǎn)讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益，給投資者豐厚的回報(bào)，使我國股市成為能吸引大量社會(huì)資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，必須加快績優(yōu)公司的上市速度，以“優(yōu)”驅(qū)“劣”，才能盡快改善上市公司主體質(zhì)量，才能與中國目前的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要相適應(yīng)，才能有效發(fā)揮資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的資源配置作用，建設(shè)一個(gè)健康而又生機(jī)勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)
殼資源有“殼”無“肉”
我國股市的現(xiàn)狀是，一些業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)難以直接上市，只得另辟蹊徑，走借殼上市之路。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年買殼上市的有2家，到1999年達(dá)84家，呈急劇上升的趨勢(shì)。在1996年—1998年間，共有46家民營企業(yè)上市，其中有27家是買殼上市，比重達(dá)58.7%。1998年上市的24家民營企業(yè)中有19家是買殼上市，比重高達(dá)79.2%。這表明，買殼上市已成為民營企業(yè)進(jìn)入證券市場的主要方式。
這種情況造成殼資源價(jià)格畸高，實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格一般高于凈資產(chǎn)價(jià)格的20%—30%，有的每股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率甚至高達(dá)100%以上。往往一家經(jīng)營業(yè)績很差的上市公司的“殼”，卻賣出非常高的價(jià)格。據(jù)不完全測算，1994年買殼上市的交易總金額為0.94億元，1995年為5.7億元，1997年27.16億元，1998年97.9億元，而1999年則高達(dá)192.2億元。6年間耗散了300多億元的社會(huì)資金！
不能承受的“買殼”之重
不僅如此，買殼上市的企業(yè)在轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面付出高額成本后，還要在殼資源公司的重組上付出高昂的代價(jià)。其一，買殼公司將背上“殼”公司沉重的負(fù)債；其二，買殼公司要為解決種種歷史遺留問題而疲于奔命；最后，由于這些以及其它問題的拖累，上市公司無法投入更多的精力和財(cái)力去擴(kuò)展原有績優(yōu)業(yè)務(wù)、開發(fā)有潛力的新業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，使企業(yè)陷入經(jīng)營泥潭而不能自拔。
劉漢元委員說，現(xiàn)在民營企業(yè)的規(guī)模大多在幾千萬到一兩億元之間，購買1個(gè)殼資源的巨大代價(jià)足以損壞企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的馬達(dá)。
根據(jù)有關(guān)專家對(duì)1997年到1999年三年內(nèi)重組的上市公司的實(shí)證分析，這些公司普遍存在著“重組—惡化—再重組”的惡性循環(huán)現(xiàn)象。其中，科利華便是一個(gè)典型的例子。從事教育軟件開發(fā)的科利華為了上市，于1999年買下困難重重的上市公司“阿城鋼鐵”。但是在重組方面花費(fèi)4億多元的科利華，仍然不能扭轉(zhuǎn)阿城鋼鐵的虧損局面，最終阿城鋼鐵不得不于2001年停產(chǎn)。這樣的例子還有很多。
讓績優(yōu)企業(yè)輕裝上陣
劉漢元認(rèn)為，如果我們的股市能夠不惟“成份”，形成正常進(jìn)出機(jī)制，那么很多優(yōu)良的企業(yè)就不會(huì)在殼資源購買方面付出高昂的轉(zhuǎn)讓成本，就可能順利地在股市上籌集到必要的資金，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益，給投資者豐厚的回報(bào)，使我國股市成為能吸引大量社會(huì)資金的投資沃土。
劉漢元建議，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，必須加快績優(yōu)公司的上市速度，以“優(yōu)”驅(qū)“劣”，才能盡快改善上市公司主體質(zhì)量，才能與中國目前的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要相適應(yīng)，才能有效發(fā)揮資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的資源配置作用，建設(shè)一個(gè)健康而又生機(jī)勃勃的中國股市。(記者 鄭慶東 徐立京)
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